宋梦华的博客复制网址 | 设为主页| 加入收藏

　　央行决定从2007年12月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。这是政府年内第十次上调存款准备金率，从13.5%到14.5%，达到二十年高点，冻结资金3924亿元。

　　资料来源：和讯网

　　以信贷、特别存款等为经济降温，其实质是回收市场上泛滥的货币，这既是一种刚性行政手段，也是一个被动的调控过程。

　　央行表示，此举是为加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长。而市场分析人士认为，流动性过剩情况尚未出现好转迹象，新增贷款增速难以控制，是央行此次快速做出上调存款准备金率决定的原因所在。央行此举释放的强烈紧缩信号，和刚刚结束的中央经济工作会议对货币政策将“从紧”的定调两相呼应。而且1%升幅以及政策出台的时间都出人意料。

　　银联信分析：

　　解读1：对大型金融机构和大型企业影响有限

　　表面上看，上调存款准备金率会对大型金融机构产生不利影响，但由于有倾向性的利率政策护体，国有大型金融机构和大型企业所受的只是皮肉伤。

　　对大型金融机构而言，目前的利率政策，主要着眼点即在于保护金融机构的利益。活期存款占到银行存款额的50%左右，活期存款利率仅0.81%；央行向国外普遍不付息的金融机构的存款准备金率和超额存款准备金率分别付息1.89%和0.99%，这使得存款准备金率冻结资金的效果大打折扣。同时，由于在加息过程中贷款利率增长快于存款利率，银行的净息差不仅没有缩小，反而日渐扩大。

　　对大型企业而言，流动性紧缩对于有着极强议价能力的大型企业影响同样不大。事实上，融资的所有大门都为他们敞开，从上市到发债，甚至特批的重组，几乎都是大型企业的专利，最近的中国中铁上市就是典型的案例，连国资委的官员都出面澄清财报质疑，这实际上是以政府信用担保的形式为企业买单。

　　解读2：中小金融机构和中小企业有失血之虞

　　对中小金融机构而言，轻则伤筋动骨。

　　截至9月末，商业银行的超额存款准备金率平均达到2.8%；由于存款准备金率已经上调到接近15%的临界点，此次上调给拨备率低的多数地方商业银行、农信社会带来重大影响，而对股份制商业银行影响不大。目前的政策客观上对上市的大中型金融机构是有利的。明年如果继续紧缩信贷，或者定向发行惩罚性票据，对中小银行而言将有失血之虞。可以说，那些已经上市或者即将在A股市场上市的企业，已经被内定为吞并其他企业的种子选手。

　　准备金率的调整、此后紧缩政策的预期将直接影响银行业。据测算，此次1%的准备金率上调，直接影响银行净利润1.2%。

　　此前9次准备金率上调带来的累积效应同样不容忽视，存款准备金每上调0.5%，银行业的净利润率就将下滑0.5%，今年的10次上调已经影响银行业纯利润率近6%。此外，这一调整对中小银行的影响要大过国有大型银行。

　　对中小企业而言，生存空间逼仄。

　　紧缩的货币政策目前几乎是压制过热经济的惟一手段，但在以往的紧缩政策中，对民营中小企业的伤害都无法避免。每次的宏观调控政策几乎都是中小企业的生死大关。如果试图在做强企业的同时回收货币流动性，只有一个办法，像央企一样，开展轰轰烈烈的兼并重组运动。有倾向性的从紧的货币政策，其实是为中国的并购热再添一把火。但并购应是辅助手段，并不能解决中国民营中小企业融资难的问题。

　　货币急剧紧缩毫无疑问将使中小企业首先遭受池鱼之灾，由于货币紧缩，本已捉襟见肘的中小企业融资将更加困难，目前的政府扶持、地方政府信用但保等非治本之策，从长期来看，打通融资链条才是关键。

　　存款准备金率上调后中小企业的融资选择

　　议价能力不强的中小企业只有两条路可走：通过灰色渠道从民间筹集资金(当下民间信贷市场的地下融资已经占融资总额的20%以上)；或者以高额利率从银行获得信贷，即在基础利率上浮10%至50%，一年期贷款利率在10%左右——对资金本不充裕、利润率不高的中小企业而言，不贷款无法生存，以如此之高的利率贷款无异于慢性自杀。不管是民间金融还是合规合法的金融机构，对中小制造企业已形成盘剥之势，这使中国的制造业很难靠自身力量发展壮大。

　　目前，各个行业所提出的十一五规划的基调几乎一致，即以重组兼并作为主要手段，实现各个行业的跨越式发展。如果说这种跨越意味着必须牺牲中小企业的生存权利与发展空间，其灾难性后果将在中国市场经济的长期发展历程中，不断地显现出来。

　　银行策略指引

　　首先，紧缩预期加大，商业银行应采取谨慎的经营策略。

　　存款准备金率提高1%个百分点，带有极强的政策导向，是央行给出的一个明确的紧缩信号。回顾本次紧缩措施出台过程以及央行态度的转变，对我们判断未来政策趋向也许会有帮助。

　　央行紧缩的姿态是逐步转强。在政策观察期央行先是通过警示、提醒来督促地方政府和银行注意控制投资和信贷，随后也表示不会对信贷总规模进行控制。但旋即又表示将严控信贷规模；同时通过公开市场操作等微调措施进行调控；最后上调了存款准备金率，并表示将根据未来数据决定进一步的调控措施。

　　因此，面对人民银行采取提高法定存款准备金所显示出来的严厉调控态度，商业在信贷投放方面，除符合产业政策的优质贷款外，其他贷款应少放甚至不放，适度收缩信贷，保持流动性，防范于未然。如果资金富余的银行可考虑投资流动性较好的债券，在目前情况下流动性应优先于效益性进行考虑，贷款的效益性虽然高一点，但流动性很差，如果贷款投放过多，一旦央行新的紧缩政策出台，银行将面临流动性困境。

　　其次，严查违规资金，商业银行应从源头遏制。

　　目前不少企业不仅将银行贷款直接投入股市，更隐蔽的做法是通过混用自有资金和信贷资金，使得信贷资金部分进入股市。企业房产抵贷款是银行资金违规入市的主要途径之一。除此之外，股权分置改革基本完成以后，个别企业将上市公司限售股作为质押物向商业银行提出增加授信的需求，在质押物比例上也往往突破了以净资产定价的原则。银行对此应予以高度关注，不得以质押物价值作为确定授信额度的依据，防止企业利用质押物所得的贷款再次投入股市、期市。严格审查信贷资金，特别是对第一还款人的还款能力进行核查；对一些有证券业务资格的公司要严格分清自有资金和信贷资金。针对流动资金贷款、小企业贷款、个人经营贷款、个人消费贷款、个人